本文摘要：保持中环股份公司增持评级，下调目标价至30元。

保持中环股份公司增持评级，下调目标价至30元。中环股份CFZ高效硅片前进及聚光系统的国产化预期，提高电站低成本的确定性。

保持2013~2015年EPS预计0.12、0.32、0.72元，保持增持评级。假设回购CFZ硅片项目可如期获释生产能力，预计将变薄2015年EPS36%，下调目标价至30元。　　中环股份公司CFZ项目可反对下一代高效聚光发电系统。

公司与晶盛机电合作研发CFZ单晶炉和区熔炉，构建国产化生产后可有效地减少CFZ的生产成本(与目前的CZ法持平)。CFZ单晶硅片可应用于切换效率高约24~26%的Sunpower下一代高效电池和C9/10聚光系统，基于公司与Sunpower在聚光高效发电系统方面的合作和成本优势，我们指出CFZ募投项目的销售和盈利预期具体。　　高效聚光系统的国产化将更进一步减少度电成本。

C7系统的LCOE度电成本在0.10$/度，比一般光伏电站较低30%。合资公司华夏聚光白鱼构建系统的本地化生产，通过减少原材料、人工等非电池项，更进一步节省30%的投资，理论测算在国内的C7电站可超过0.40元/度的发电成本，比起一般的光伏电站不具备意味著和比较的竞争优势。　　中环股份光伏电站业务空间大，具备低业绩弹性。若电站的度电成本还清，市场潜力、运营/销售利润皆不包含瓶颈，公司的电站业务空间将仅限于自身的建设能力。

公司到2017年白鱼建设7.5GW电站，若部分电站项目构建出让，将对短期业绩有相当大的夹住弹性(500MW电站出让预计可取得5亿元净利润，可变薄EPS0.57元)。　　催化剂。

合资公司的获批，样板电站的竣工和运营效果显出。风险因素。CFZ项目和光伏电站的建设工程进度高于预期。

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